META与GOOG：AI分发、云业务与资本开支回报

研究日期：2026-10-10；行情截至10月9日收盘。观察未来6–12个月的业务发展与现金回报。

龙头资格、业务归属与风险

GOOG：云基础设施与应用分发。 Google Cloud与AI基础设施属于云平台； Search、Gemini和YouTube属于应用与分发。按Alphabet Q2 2026公告， 本季收入1197.96亿美元，营业利润407.70亿美元；Cloud收入247.68亿美元，同比增长82%。 成熟搜索分发与商业云规模支持龙头资格。两类业务的资本需求与变现方式不同，应分别检验。

风险：搜索被AI重新分配流量、监管与反垄断、资本开支回报、股权稀释。Q2其他收益含约980亿美元 投资净收益，不能把报告净利润增长当作经常性经营增速。Q2 FCF为−58.55亿美元，TTM仍为532.73亿美元； 正TTM现金流不掩盖本季资本开支压力。拟列core而非speculative，是结合成熟盈利和TTM现金创造的判断； 若持续负FCF、融资依赖加深或商业优势减弱，需重新评估。

META：社交分发与广告转化。 社交分发、推荐和广告转化有可衡量的商业规模。 按Meta Q2 2026公告， 收入608.01亿美元，同比增长28%；6月日活人数36亿，广告展示与价格分别同比增加14%和12%。 这些支持应用平台的龙头资格；本次不因可穿戴设备或未来机器人项目另分Physical AI。

风险：广告周期、隐私及诉讼、推荐竞争、AI资本开支与Reality Labs投入。Q2营业利润187.75亿美元， 低于上年204.41亿美元；公司列示24亿美元法律费用及11.8亿美元遣散费用。公司定义的FCF为7.84亿美元， 包含融资租赁本金扣减，不能直接沿用结构化数据中未扣该项的口径。拟列core不等于现金回报没有压力。

财务报告期均截至2026-06-30；Alphabet公告发布2026-07-22，Meta发布2026-07-29；本次查阅2026-10-10。 最新收益预期、正常化估值及完整风险调整收益比较尚未完成；不宣称两只股票便宜或现在是最优买点。

价格与数据核验

采集于2026-10-10 23:23–23:24 PT，价格与指标截止2026-10-09美股收盘（USD）。

来源命令：ofclient quotes GOOG META（GOOG:finnhub，META:fmp）； ofclient indicators GOOG与META（yfinance，as_of均2026-10-09）。 未运行篮子模式/账户资金检查；按既定政策，个股均线是复核提示，不是独立购买否决。

损益来源：ofclient financials SYMBOL --statement income --period quarterly（EDGAR），Q2数据可用。 现金流同命令的cashflow输出只到Q1，Q2缺失，因此以上Q2/TTM现金流回退核验官方财报。 ofclient ratios SYMBOL --fresh虽标current，但估值与每股字段未完成同价同口径核对， GOOG又有重大投资收益；本次不使用其P/E或EV数值支持配置比例。不是完整估值报告。

后续观察

下一次财报复核Cloud盈利、搜索变现、Meta广告转化及费用、两家公司资本开支和正常化FCF。 如持续以融资覆盖资本开支或平台商业优势减弱，重新评估仓位和风险分类。 价格短期转弱本身不自动否决已采用目标；实际新增仍须通过篮子门槛和账户资金检查。

数据锁定：2026-10-10 23:23–23:24 PT；行情截止10月9日收盘；ofclient与官方财报；Q2现金流已按官方来源补核，正常化估值未完成。

相关配置决定见v1.57.0版本记录。