AI4Science 六家公司复核 — 2026-09-21

结论：保留现有 LLY / TEM / MRNA 的研究定位；新增 TWST、SDGR 到候选跟踪， TXG 继续观察。当前不建议把三只候选全部加入目标模型。候选研究不是目标采纳， 本次没有修改权重、风险组、模式、储备或账户记录。

模型与数据口径

当前 v1.45.0 的 AI4Science 为 LLY 2%、TEM 1.5%、MRNA 0.5%，合计 4%， 层级上限 8%。全模型 43 只股票加 CASH/BOXX，为 44/50 项，剩余 6 项。 本次仅增加研究候选，模型仍为 44 项；没有资金来源或执行方案。

用户截图的日期和涨幅区间不明，不将涨幅视为相对强弱证据。通过 ofclient 于 2026-09-21 20:43 UTC 获取最新可用报价：

同次 ofclient infos --no-cache 返回 FMP 市值：MRNA $68.620bn、 SDGR $2.260bn、TEM $13.671bn、TWST $10.325bn、TXG $10.042bn。 公司资料市值字段没有独立时点，不能证明与报价、增发后股数完全同步。 下文市销率仅作估值量级筛选，正式估值需重建最新稀释股数；不据此定买入价。 收入指引不是已实现收入，P/S 与调整后 P/E 也不能直接比较。

六家公司判断

LLY：保留商业化核心。 Q2 收入 $23.0bn、同比增长 48%，主要由 Mounjaro 和 Zepbound 销量推动；全年调整后 EPS 指引 $35.50–36.50，对应报价约 32.4 倍 中值。既有药物现金流、临床与商业化能力使其适合当前角色，但增长不能归因于 AI。 NVIDIA 联合实验室增加研发选项，尚未证明增量药物利润。关注竞争、定价及管线回报。 来源：Q2 财报、 联合实验室。

TEM：保留数据与临床工作流平台。 Q2 收入 $382.5m、增长 22%；Data & Apps 为 $93.2m、增长 28%。诊断业务不应全部视为 AI 收入。净利润 $5.6m 包含 $98.5m 未实现投资收益，营业亏损仍为 $75.9m。全年收入指引中值 $1.6bn，对应指示性 P/S 约 8.5 倍。数据授权和进入临床流程有价值，需持续验证收费、数据权利、医保 支付及稀释。Personalis 收购仍是待完成交易，不能算作已整合成果。 来源：Q2 财报。

MRNA：保留小比例管线选项，暂不提加权。 8 月 19 日 intismeran 联合 Keytruda 的三期黑色素瘤试验公布 RFS 主要终点及 DMFS 关键次要终点成功；这是重要的临床 去风险，不能沿用只有早期概念的判断。完整效应量、总生存、监管与商业化仍需跟进， 三期顶线成功不等于获批。Q2 收入约 $0.1bn、净亏损约 $0.8bn；约 $68.6bn 的 指示性市值需要用成功概率、分成、制造成本及未来现金流评估，不能靠疫苗收入倍数 或单日上涨决定加仓。当前保留 0.5% 的研究判断，不提出替换或新增权重。 来源：三期结果、 Q2 财报。

TWST：本轮新增候选中，业务互补性优先；估值限制正式纳入。 合成 DNA、抗体 库和实验服务可连接分子设计与实验验证。我的判断是，这比再加一家药企更能补足 现有覆盖；但 AI 减少无效实验也可能抵消部分数量增长，不能假设所有实验量必然上升。 FY2026 Q3 收入 $118.4m、增长 23%，毛利率 52.8%；调整后 EBITDA 仍亏损 $11.3m。 全年收入指引 $456–457m，对应指示性 P/S 约 22.6 倍，价格要求很高。 9 月加入 Lilly TuneLab 提供抗体表征服务，尚未披露新增收入。 8 月公告定价 $300m 普通股融资，不能用六月现金余额冒充融资后余额。 下一步核查付费实验订单、量价、产能利用率、稀释后估值及真实 FCF，而非仅等 调整后 EBITDA 盈亏平衡。候选优先不等于当前买入优先。 来源：季度财报、 TuneLab、 融资公告。

SDGR：加入高风险软件候选，优先验证经常性收入与现金消耗。 分子模拟、物理 计算及工作流可作为通用模型调用的收费工具；Bunsen 与 BMS 合作强化这一机制， 但早期接入和合作不能代替新增订阅收入。Q2 软件 ACV $29.6m、增长 27%， 软件收入却下降 10%；托管模式转换造成确认差异，ACV 不等于收入。 全年 ACV 指引 $218–228m，不能用它冒充销售额计算 P/S。 Q2 净利润约 $6.0m 受到 Ajax 相关投资收益影响；上半年经营现金流约 -$48.9m， 扣除 $2.9m 固定资产支出约 -$51.8m。约 $2.26bn 的指示性市值使其值得进一步 估值，但低于其他公司的总市值不代表便宜。研发管线与软件分开估值，先看 ACV 转收入、付费留存和研发现金预算。此处“高风险”是研究描述，不修改模型风险组。 来源：Q2 财报、 Bunsen 早期接入、 BMS 合作。

TXG：继续观察，当前排在 TWST / SDGR 后面。 单细胞与空间生物学能为 AI 提供实验数据，但用户生成的数据不自动成为 TXG 独占资产；价值捕获仍需落到仪器、 耗材和服务。Q2 剔除和解收入后增长约 3%，全年收入中值 $620m，对应指示性 P/S 约 16.2 倍。上半年经营现金流 $43.1m，扣除资本支出后约 $39.9m， 但受和解应收款回收及股权激励影响，不能视为已验证的持续盈利。 下一步看耗材复购、安装设备使用率、经常性增长与 QGEN/Parse 竞争。 来源：Q2 财报、 10-Q。

下一步与边界

• 本轮新增候选研究顺序：TWST → SDGR → TXG。这是覆盖互补性与证据复核顺序， 不是股价回报或当前买入排序；TWST 的估值是明显障碍。
• DHR、QGEN 沿用 9 月 19 日研究，本次没有 刷新两者行情或研究日期，也没有把此前局部排序升级为全板块排序。
• 正式纳入前需要稀释后估值、现金预算、与既有及其他候选的比较、准确资金来源、 风险组和 0.5 个百分点粒度的目标提案。本次不机械移出 MRNA 来腾位置。
• 未运行新的模式确认、21/63 日相对强弱或账户储备核对，不能据本次研究判断 执行就绪。执行仍遵循已采纳篮子规则，不另设个股均线买入否决条件。

候选主记录见 候选跟踪。模型及冻结收益快照保持不变。